Tài chính Tập đoàn Cường Thịnh Thi: Doanh thu khủng, lãi mỏng dẹt

Tập đoàn đầu tư xây dựng Cường Thịnh Thi được thành lập tháng 7/2004, trụ sở tại phường Ninh Phong, thành phố Ninh Bình, tỉnh Ninh Bình. Chủ tịch HĐQT là ông Vũ Trường Thi, CEO là ông Trần Quang Tuyến. Đây là một trong những doanh nghiệp xây dựng “có số má” không chỉ tại Ninh Bình mà còn nhiều tỉnh thành khác với tổng tài sản hơn 4.000 tỷ đồng, vốn chủ sở hữu gần 2.000 tỷ đồng (thời điểm kết thúc năm 2020).

Thấy gì trong bức tranh tài sản?

Dữ liệu của VietnamFinance cho thấy trong giai đoạn 2016 – 2018, tổng tài sản của Cường Thịnh Thi tăng liên tục với tốc độ khá nhanh, từ 2.749 tỷ đồng lên 3.356 tỷ đồng rồi 3.821 tỷ đồng. Từ năm 2019 đến năm 2020, tốc độ tăng trưởng tài sản chậm lại, lần lượt đạt 3.953 tỷ đồng và 4.069 tỷ đồng.

Dù vậy, tính chung 5 năm, tổng tài sản của công ty đã tăng thêm 1.300 tỷ đồng, tương đương tăng 47%.

Chất lượng tài sản của Cường Thịnh Thi nhìn chung khá tốt với các khoản phải thu ngắn hạn được khống chế và hàng tồn kho giảm dần. Cụ thể, giai đoạn 2018 – 2020, các khoản phải thu ngắn hạn dao động trong khoảng 1.200 tỷ đồng – 1.300 tỷ đồng, chiếm trung bình 32% tổng tài sản. Hàng tồn kho giảm từ 958 tỷ đồng xuống 700 tỷ đồng, tương đương giảm tỷ trọng trong tổng tài sản từ 25% xuống 17%.

Đáng chú ý, Cường Thịnh Thi đã tăng cường đầu tư tài chính dài hạn trong những năm qua, từ 288 tỷ đồng (2018) lên 775 tỷ đồng (2020), tức tăng gấp 2,7 lần.

Về nguồn vốn, nợ phải trả của công ty tăng mạnh trong những năm 2016 -2018, lần lượt là: 1.454 tỷ đồng, 1.659 tỷ đồng và 2.122 tỷ đồng, sau đó giảm nhẹ về 1.946 tỷ đồng trước khi tăng lên 2.050 tỷ đồng. Tựu trung, qua 5 năm, nợ phải trả đã phình to thêm gần 600 tỷ đồng, tương đương tăng 41%.

Cơ cấu nguồn vốn có điểm đáng chú ý là sự gia tăng của các khoản nợ vay ngắn hạn, từ 445 tỷ đồng (2018) lên 482 tỷ đồng (2019) rồi 531 tỷ đồng (2020). Nợ vay dài hạn cũng tăng từ 16 tỷ đồng (2018) lên 44 tỷ đồng (2020). Như vậy, trong 3 năm, nợ vay của Cường Thịnh Thi đã tăng hơn 110 tỷ đồng, tương đương tăng 25%.

Với vốn chủ sở hữu rất dày dặn và tăng liên tục qua các năm, lần lượt là: 1.295 tỷ đồng, 1.697  tỷ đồng, 1.699 tỷ đồng rồi 2.007 tỷ đồng và 2.019 tỷ đồng, hệ số nợ phải trả/vốn chủ sở hữu của công ty ở mức khá thấp, tạo không gian cho các khoản vay trong tương lai.

Doanh thu đi xuống, lãi mỏng dẹt

Trái ngược với bức tranh tài sản có nhiều điểm sáng, bức tranh kinh doanh của Cường Thịnh Thi lại cho thấy sự thiếu hiệu quả.

Cụ thể, giai đoạn 2016 – 2020, Cường Thịnh Thi ghi nhận doanh thu đỉnh cao vào năm 2016 với 2.157 tỷ đồng. Các năm sau đó, doanh thu trồi sụt và chưa bao giờ trở lại được đỉnh này, lần lượt là: 1.281 tỷ đồng, 1.338 tỷ đồng, 1.636 tỷ đồng và 1.875 tỷ đồng.

Diễn biến cùng chiều, lợi nhuận gộp cũng thăng giáng với biên độ mạnh, lần lượt là: 154 tỷ đồng, 56 tỷ đồng, 59 tỷ đồng, 88 tỷ đồng và 100 tỷ đồng. Biên lãi gộp giảm đáng kể trong giai đoạn, từ 7,1% (2016) xuống 5,3% (2020).

Với các khoản chi phí neo cao và gia tăng qua các năm, lợi nhuận của Cường Thịnh Thi bị ăn mòn dữ dội. Giai đoạn 2016 – 2018, lợi nhuận sau thuế của công ty ở mức rất thấp, chỉ vài tỷ đồng, lần lượt là: 3,5 tỷ đồng, 1,9 tỷ đồng, 2,2 tỷ đồng.

Năm 2019 – 2020, lợi nhuận sau thuế mới được cải thiện với các mức: 7,9 tỷ đồng và 12 tỷ đồng. Dù vậy, với mức lãi khiêm tốn này, tỷ suất lợi nhuận trên doanh thu (hệ số lãi ròng) vẫn ở mức cực kỳ thấp.

Về dòng tiền, năm 2018, lưu chuyển tiền thuần của Cường Thịnh Thi âm tới 61 tỷ đồng, do “ham” đầu tư góp vốn vào các đơn vị khác trong khi chịu áp lực trả nợ gốc vay lớn (hơn 1.100 tỷ đồng).

Năm 2019, lưu chuyển tiền thuần có cải thiện (+14 tỷ đồng) do tăng vốn (+300 tỷ đồng) song dòng tiền kinh doanh – đại diện cho khả năng tạo tiền của hoạt động cốt lõi) lại âm gần 30 tỷ đồng. Mãi tới năm 2020, dòng tiền của Cường Thịnh Thi mới tìm được sự cân đối nhất định…