SSI: Lợi nhuận doanh nghiệp sẽ chạm đáy trong quý III, nên tích lũy cổ phiếu quanh 1.000 điểm

Lợi nhuận doanh nghiệp niêm yết sẽ chạm đáy trong quý III

Trong nhận định mới đây về triển vọng thị trường chứng khoán Việt Nam, Công ty Chứng khoán SSI quyết định điều chỉnh giảm ước tính tăng trưởng lợi nhuận năm 2023 cho 88 công ty thuộc phạm vi nghiên cứu xuống của SSI còn 4% sau khi cập nhật số liệu kết quả kinh doanh quý I.

Theo SSI, các công ty niêm yết sẽ tiếp tục đối mặt với những khó khăn thách thức trong mùa kết quả kinh doanh quý II và quý III. Trên thực tế, lợi nhuận của các công ty niêm yết trên sàn HoSE đã ghi nhận mức giảm đáng kể so với cùng kỳ, và quá trình này bắt đầu khá sớm từ quý II/2022 cho đến quý I/2023, trong đó biên lợi nhuận của nhiều doanh nghiệp giảm mạnh chủ yếu do chi phí tăng, trong khi tăng trưởng doanh thu vẫn giữ khá ổn định cho đến quý I/2023.

Tuy nhiên, rủi ro là tăng trưởng doanh thu sẽ có thể có dấu hiệu giảm sút từ quý II/2023 do nhu cầu trong và ngoài nước đều đang yếu. Theo quan điểm của SSI, mức tiêu dùng trong nước có thể vẫn chưa hồi phục ngay cho đến quý IV/2023, và điều này có thể đo lường được thông qua mức tăng trưởng tín dụng và tình hình nhập khẩu. 

Về triển vọng lãi suất, theo kịch bản cơ sở, công ty chứng khoán này cho rằng lãi suất có thể giảm thêm 0,5 - 1 điểm% từ nay đến cuối năm và sẽ tiếp tục giảm vào năm 2024. Trong khi lãi suất huy động đã giảm tới 2,5-3 điểm % so với đầu năm thì mức điều chỉnh lãi suất mua nhà lại chưa được nhiều do các khoản cho vay mua nhà được đánh giá là khá rủi ro liên quan tới các vấn đề trên thị trường trái phiếu doanh nghiệp và bất động sản.

Với lãi suất vay mua nhà hiện tại d động quanh khoảng 13%, SSI cho rằng có thể cần phải cắt giảm thêm lãi suất này từ 1,5 đến 2 điểm phần trăm mới có thể kích thích được nhu cầu trên thị trường bất động sản và điều này rất có thể sẽ xảy ra vào năm 2024.  Tại thời điểm đó, tình hình thanh khoản sẽ tốt hơn khi các biện pháp tháo gỡ khó khăn cho thị trường bất động sản và thị trường trái phiếu doanh nghiệp của Chính phủ đi vào thực tiễn.

Riêng trong năm 2023, Nghị định 08 cho phép tổ chức phát hành trái phiếu doanh nghiệp được kéo dài nghĩa vụ thanh toán thêm tối đa 2 năm, đồng thời một số các ngân hàng cho biết họ đang chuẩn bị bổ sung thêm vốn cho các chủ đầu tư dự án có đủ pháp lý cần thiết. Điều này cũng góp phần làm vấn đề thanh khoản trong hệ thống được ổn định dần dần. 

SSI đánh giá thị trường chứng khoán đang cùng lúc phản ánh triển vọng giảm lãi suất mạnh ngay trong năm nay cùng với triển vọng lợi nhuận yếu của doanh nghiệp niêm yết, do đó công ty chứng khoán này cho rằng xu hướng của thị trường sẽ theo hướng giằng co theo chiều tăng dần từ nay tới cuối năm. Mức độ biến động của thị trường vẫn sẽ ở mức khá cao. Các yếu tố cần quan sát có thể ảnh hưởng tới thị trường bao gồm các diễn biến của lãi suất, các chính sách mới của Chính phủ cũng như việc thực thi chính sách hiện tại sẽ giúp nền kinh tế vượt qua rủi ro suy thoái của kinh tế thế giới và có thể dần phục hồi trở lại.

"Điểm tích cực là cho đến quý III năm nay, hầu hết các ngành sẽ có thể đi qua điểm đáy về lợi nhuận của mình. Chúng tôi khuyến nghị nhà đầu tư tích lũy dần cổ phiếu, đặc biệt khi chỉ số VN-Index tiến gần đến vùng quanh 1.000 điểm", SSI cho hay.

Cổ phiếu bất động sản đã hấp dẫn hơn

Riêng đối với ngành bất động sản, trong bối cảnh lãi suất giảm sớm hơn dự kiến và được hỗ trợ tích cực hơn của chính phủ, SSI cho rằng thời điểm xấu nhất có thể đã qua đối với ngành bất động sản, do đó SSI quyết định nâng khuyến nghị từ KÉM KHẢ QUAN lên TRUNG LẬP đối với ngành này.

Tuy nhiên, công ty chứng khoán này lưu ý rằng mặc dù thị trường bất động sản đang cải thiện, nhưng có thể vẫn còn một số trở ngại nhất định. Cụ thể, thứ nhất, lãi suất cho vay vẫn cần giảm thêm để kích thích nhu cầu trở lại. Thứ hai, chính sách hỗ trợ cần thời gian để thực sự tác động lên thị trường, đặc biệt là tháo gỡ những nút thắt trong quá trình cấp phép dự án. Thứ ba, rủi ro vỡ nợ vẫn có thể xảy ra với những chủ đầu tư không thể thương lượng được với trái chủ để giãn thời hạn thanh toán hoặc cân đối dòng tiền để trả nợ.

Do vậy, theo SSI, những chủ đầu tư (i) ít bị ảnh hưởng bởi vấn đề trái phiếu, (ii) sở hữu quỹ đất tốt và (iii) có khả năng phát triển và bán hàng mạnh mẽ là những chủ đầu tư sẽ vượt qua được những “cơn gió ngược” phía trước và được hưởng lợi từ các chính sách hỗ trợ.

Trong số đó, những cổ phiếu công ty chứng khoán này ưa thích gồm có (i) NLG vì tập trung vào phân khúc bình dân và trung cấp, quản lý tài chính thận trọng và năng lực phát triển và bán dự án mạnh mẽ, (ii) KBC và (iii) IDC do hoạt động kinh doanh cốt lõi của họ là phát triển dự án khu công nghiệp được hưởng lợi từ dòng vốn FDI bền vững; ngoài ra, (iv) VRE với vị trí dẫn đầu thị trường bán lẻ và khả năng cải thiện đáng kể về hiệu quả hoạt động hậu Covid-19.

Thêm vào đó, từ nay tới cuối năm 2023, tâm điểm đáng chú ý là hai kỳ họp Quốc Hội (vào tháng 5 và tháng 10), với việc thảo luận và dự kiến thông qua nhiều luật liên quan đến bất động sản.

Với ngành ngân hàng, trong bối cảnh còn nhiều thách thức, SSI hạ ước tính tăng trưởng lợi nhuận trước thuế của các ngân hàng xuống 10% so với cùng kỳ năm ngoái (từ mức 13,8% trước đây). Trong đó, mức tăng trưởng tại các ngân hàng quốc doanh sẽ khả quan hơn (tăng trưởng 18,5%) so với các ngân hàng ngoài quốc doanh (tăng 4,9%). SSI duy trì khuyến nghị TRUNG LẬP đối với cổ phiếu ngành ngân hàng.

Các cổ phiếu ưa thích của công ty chứng khoán này bao gồm VCB, ACB và STB. Theo đó, SSI chọn VCB và ACB do hoạt động cho vay thận trọng và kiểm soát tốt chi phí. Đồng thời, công ty chứng khoán này kỳ vọng STB sẽ mang đến những câu chuyện thú vị trong năm 2024.

Cân nhắc chủ đề “hồi phục từ đáy” đối với ngành bất động sản, SSI đưa TCB và MBB vào danh sách theo dõi do có một số dự án liên quan mật thiết đến các ngân hàng này có thể có tiến triển trong thời gian tới. Tuy nhiên, SSI cho rằng nhà đầu tư cần theo dõi rất sát sao tiến độ của các dự án này để xác định thời điểm nào là bước ngoặt về các yếu tố cơ bản/triển vọng tăng trưởng cho TCB và MBB.